Dell Technologies (NYSE: DELL) — це не звичайні технологічні акції, про що свідчить той факт, що акції все ще торгуються значно вище рівня до пандемії.Можливо, Dell не розвивається такими темпами, як її технологічні колеги, але компанія отримує значні прибутки за GAAP і викуповує свої дешеві акції.Повільне зростання, мабуть, є найкращим результатом, на який інвестори можуть сподіватися в майбутньому, але цього може бути достатньо, щоб виправдати значне багаторазове розширення в поєднанні з двозначною прибутковістю, якої може бути достатньо для отримання прибутку, кращого за ринковий.У понеділок, 21 листопада, компанія оприлюднила звіт про прибутки, низька оцінка акцій робить їх вигідною покупкою до прес-релізу.
Dell на 30% нижче свого історичного максимуму, встановленого на початку цього року, але все ще на 80% вище рівня до пандемії.
Значна частина цих високих показників була зумовлена величезним прогресом, досягнутим у зменшенні боргового тягаря.Востаннє я дивився на акції DELL у липні, коли рекомендував його купити через низьке співвідношення ціни та прибутку.З тих пір акції впали на 11%, що робить пропозицію цінності ще більш привабливою.
В останньому кварталі загальний дохід Dell зріс на 9%, а операційний дохід за стандартами бухгалтерського обліку зріс на 4%.Однак загальне зростання не говорить про всю історію.Група Customer Solutions Group (підрозділ ПК) опублікувала серйозне зростання доходу на 9%, але під час телефонної конференції Dell зазначив, що макросередовище значно погіршилося після останнього коментаря в травні, але також зазначив, що їм вдалося компенсувати слабкий попит. впливаючи на вищі середні ціни продажу та покращення ланцюга постачання в обробці запасів.Компанія не може отримати вигоду від таких взаємозаліків.
Dell здобула частку ринку ПК у 34 з останніх 38 кварталів і наразі лідирує на ринку бізнес-ПК.
Зокрема, Infrastructure Solutions Group зростала швидше завдяки вищій маржі в цьому бізнес-сегменті.
Незважаючи на CAGR Dell, який становив лише 6% з 2019 року, компанії вдалося скоротити чистий борг на 37,4 мільярда доларів, зменшивши кредитне плече до 1,7-кратного відношення боргу до EBITDA.
Керівництво зробило повернення готівки акціонерам пріоритетом у своєму розподілі капіталу та виплачує щоквартальні дивіденди та викуповує акції.Протягом кварталу компанія викупила акції на суму 608 мільйонів доларів і має намір повернути акціонерам до 60% вільного грошового потоку (на основі приблизно 100% чистого прибутку, конвертованого у вільний грошовий потік).
Заглядаючи вперед, Dell очікує, що загальний дохід впаде на 8% у порівнянні з минулим роком, що відображає постійний слабкий попит і ймовірну нездатність компенсувати це зростанням цін.Dell очікує, що прибуток на акцію буде стабільним у порівнянні з минулим роком завдяки впливу викупу акцій і більшому внеску вищезгаданого бізнес-підрозділу ISG з високою рентабельністю.
Враховуючи низку невтішних звітів про прибутки від технологій, не дивно, що аналітики знизили оцінки прибутку на акцію за останній квартал, хоча консенсус-прогнози все ще свідчать про прибуток не за GAAP за рекомендацією.
Потенційні акціонери повинні розуміти, що Dell не збирається забезпечувати темпи зростання від 20% до 30%, які є типовими для технологічних акцій.Однак, на відміну від типових технологічних акцій, Dell отримує прибуток згідно з GAAP і торгує за однозначними показниками прибутку.
Керівництво очікує зростання прибутку на акцію на 6% у довгостроковій перспективі на основі річного зростання доходу на 3-4%.Ці акції торгуються в 6,3 рази більше, ніж прибуток, але мета менеджменту – просто повернути до 60% прибутку акціонерам за рахунок дивідендів і викупу акцій.Це означає, що прибутку акціонерів у розмірі близько 9,5% і прогнозу зростання доходу від 3% до 4% має бути достатньо для отримання двозначного доходу.Але це припускає, що не буде багаторазових розширень, і я підозрюю, що з часом акції слід переоцінити, оскільки компанія продовжує викуповувати акції такими агресивними темпами.Крім того, зменшивши кредитне плече до цільового співвідношення борг/EBITDA 1,5x, керівництво може отримати більше гнучкості у використанні нерозподілених коштів для інших цілей. Хоча керівництво, здається, більше зосереджено на використанні надлишкових коштів для M&A, я сподіваюся на більш агресивний викуп акцій і M&A відбудеться лише після того, як акції переоцінять вище. Хоча керівництво, здається, більше зосереджено на використанні надлишкових коштів для M&A, я сподіваюся на більш агресивний викуп акцій і M&A відбудеться лише після того, як акції переоцінять вище. Хоча керівництво, здається, більше зосереджено на використанні надлишкових коштів M&A, я з нетерпінням чекаю більш агресивних викупів акцій і M&A, які відбудуться лише після переоцінки акцій. Хоча керівництво, схоже, більше зосереджено на використанні надлишкових коштів для M&A, я очікую більш агресивних викупів і M&A тільки після підвищення вартості акцій.Я вважаю малоймовірним, що компанія, яка викуповує приблизно 6% своїх акцій на рік, торгує з прибутком, що в 6,3 рази перевищує її прибуток, і ця думка значно зростає, якщо компанія викуповує до 14% своїх акцій в обігу на рік .Я бачив, що акції переоцінюються в 10-12 разів, що передбачає більш ніж 60% потенціал зростання лише від багаторазового розширення.Цей множник поставив би її на один рівень з іншими визнаними технологічними компаніями, такими як Cisco (CSCO) і Oracle (ORCL).
Які основні ризики?По-перше, зростання, ймовірно, буде виходити за межі діапазону від 3% до 4%.Компанії, які розвиваються повільно, давно побоюються, що зростання згодом згасне і стане негативним. Інший ризик полягає в тому, що керівництво використовує баланс для фінансування амбіцій M&A. Інший ризик полягає в тому, що керівництво використовує баланс для фінансування амбіцій M&A. Інший ризик полягає в тому, що керівництво використовуватиме баланс для фінансування амбіцій M&A. Інший ризик полягає в тому, чи буде керівництво використовувати свій баланс для фінансування амбіцій M&A. Я вважаю, що шлях до множинного перерейтингу залежить від нижчого кредитного плеча та більш агресивної програми викупу акцій, але ініціатива зі злиття та поглинання, що підживлюється боргами, спрацює у протилежному напрямку та, можливо, змусить акції продовжувати торгуватися за зниженими мультиплікаторами. Я вважаю, що шлях до множинного перерейтингу залежить від нижчого кредитного плеча та більш агресивної програми викупу акцій, але ініціатива зі злиття та поглинання, що підживлюється боргами, спрацює у протилежному напрямку та, можливо, змусить акції продовжувати торгуватися за зниженими мультиплікаторами. Я вважаю, що шлях до перегляду множинного рейтингу залежить від нижчого кредитного плеча та агресивнішої програми викупу акцій, але ініціатива злиття та поглинання, заснована на боргу, спрацює в протилежному напрямку та, можливо, змусить акції продовжувати торгувати з мультиплікаторами знижки. Я вважаю, що шлях до численних переглядів рейтингів залежить від нижчого кредитного плеча та більш агресивної програми викупу акцій, але програма злиття та поглинання, заснована на боргу, мала б протилежний ефект і, ймовірно, підтримувала б торгівлю акціями на зниженому рівні.Варто також зазначити, що ризик «перехоплення» виникав і раніше.Зокрема, існує ризик, що ціна акцій впаде, і генеральний директор Dell спробує купити акції за нижчою ціною, розчарувавши акціонерів, які купили за вищою ціною.
Я все ще вважаю, що акції DELL слід купувати перед обличчям технологічного краху, хоча зазначені вище ризики тримають їх на низькому рівні.
Зростання акцій впало.Коли ви купуєте це, вулиці повні крові, і ніхто не хоче це купувати.Я надав передплатникам Best of Breed Growth Stocks список Tech Crash 2022, і ось мій список, де можна купувати під час технічного краху.
Джуліан Лін — старший фінансовий аналітик.Джуліан Лін керує дослідницькою службою Best Of Breed Growth Stocks, яка розкриває високі переконання майбутніх переможців.
Розкриття інформації: я/ми маємо прибуткову довгу позицію в акціях DELL через володіння акціями, опціони чи інші похідні інструменти.Ця стаття написана мною і висловлює мою власну думку.Я не отримав жодної компенсації (за винятком Seeking Alpha).У мене немає ділових стосунків із жодною з компаній, перелічених у цій статті.
Час публікації: 18 листопада 2022 р